國投證券發布研報稱，維持（02015）“買入”評級，預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別為81、135、184億元，對應當前市值PE分別為20、12、9倍。參考可比公司估值，給予25年20xPE，對應6個月目標價126.96元，折合港幣135.84元（按照3月4日實時匯率1人民幣=1.07港元折算）。

事件：理想汽車發布公告，2月交付2.6萬台、同比+30%、環比-12%。

國投證券主要觀點如下：

2月銷量下滑主要受春節假期影響，優惠政策有望拉動交付回升

1）公司2月交付量環比下滑主要受到春節假期以及2月銷售天數較少影響，根據周度零售數據估算，2月各車型零售銷量分別為：L61.3萬台、L75600台、L83300台，L93300台，MEGA600台；

2）2月28日公司發布L係列3月購車優惠，在3年0息金融方案基礎上，新增尾款減免1-1.6萬元不等，疊加後到手優惠2.5-3.8萬不等，優惠政策下L係列交付量有望回升；此外，將於5月推出L係列智駕煥新版，ADPro芯片由J5切換為J6M、新增激光雷達，ADMax芯片由雙Orin-x切換為單Thor-U，預計進一步增強產品競爭力；

3）公司超充站布局日益完善（2月底超充站布局1874個、充電樁10008個，較1月底分別增加29個、188個），同時隨著產品口碑逐漸積累以及營銷思路調整，後續MEGA銷量有望持續突破。

銷售渠道和服務網絡持續升級。截至2月底，理想汽車在全國已有零售中心500家，售後維修中心及授權鈑噴中心488家、較1月末增加2家。

展望：智駕+AI全麵發力，純電係列有望開啟產品大周期

1）智駕進入第一梯隊，加速擁抱AI：根據銷量公告，11月30萬以上/40萬以上車型ADMAX訂單占比已分別超過70%/80%，OTA7.1已推送全量用戶，ADMaxV13升級為1000萬Clips模型，複雜路況表現更流暢，智駕升級有望帶動銷量向上、推動銷售結構持續優化；理想AITalk提出公司要成為人工智能企業，同時理想同學從車機走向手機；

2）純電係列紮實布局，有望開啟產品大周期：MEGA銷量逐步向上，印證其產品力以及經營思路扭轉的有效性；基建端加速布局，充電站數量有望在2025Q1末達到2000座；i8已發布外觀圖，預計於7月上市，純電新品競爭格局較好、競品少、公司產品打造力強，有望開啟純電產品大周期。

風險提示：行業競爭加劇風險、供應鏈降本不及預期風險、車型上市節奏不及預期等。